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红星资本局7月14日消息,7月11日-13日,2024中国汽车论坛在上海举办。平安证券股份有限公司汽车行业首席分析师王德安表示,车企的估值溢价来自哪里?一是来自于商业模式将来有没有变化的潜力,像特斯拉(TSLA.US)这样,智能化标签足够突出,并且可以持续兑现;二是汽车品牌的黏性、品牌的溢价是否能够持续维持,这考验车企定义新品类的能力。例如长城汽车(601633.SH)历史上的两个估值高点,一个是推出哈弗H8时,第二个是坦克300 (配置|询价)。
对比特斯拉和丰田汽车,两者的基本面仍然有相当差距,但特斯拉估值最低时也有约三倍市销率,丰田的市销率则一直维持在一倍左右。特斯拉的技术积累还没有达到兑现的转折点,资本市场对其估值隐含了它商业模式潜在的变革空间。
特斯拉的战略调整和资源投入都是围绕“年产销2000万台,实现无人驾驶”这个终极目标进行的。特斯拉一直在兑现旨在降本的技术创新点和全新的理念,包括电池及电池工厂的设计、电池的自研,整车产品的集成化、制造工艺的创新、工厂车间的设计和人员的提效。此外,在智驾软硬一体方面自研自制的程度非常高。特斯拉在智驾上一直坚持纯视觉方案,从来没有用过硬件堆料的战略,特斯拉FSD的硬件成本可能比中国当前高端智驾的硬件成本低得多。
资本市场对特斯拉的定位不是传统的汽车厂,而是无人驾驶公司。它未来的商业模式将由汽车制造、驾驶服务、车险、售后、销售服务等构成。ARK Invest公司最近发布报告对特斯拉2029年的前景做了预测,预测届时特斯拉企业价值的88%来自Robotaxi 。
相比之下,以中国版特斯拉形象出现的新势力三强“蔚小理”,从0-1阶段比较顺利地跨越了,但从1-10阶段不是那么顺利。
王德安认为,当前新势力三强的造血能力并没有稳定下来,除了理想汽车(02015.HK/LI.US),其他两家的毛利率水平还很低,单车亏损额也较高。同时,融资的难度越来越大,输血能力在下降,但开支是刚性的,研发和固定资产都要持续投入。所以新势力现在处在非常关键的调整期,一是如何提高造血能力,二是接下来该以什么样的形象去面对资本市场对它们的期待。
王德安表示,如果造车新势力做到“强化智能化的标签,基于全新单品再次兑现高成长性”,还是有很大可能从低谷期爬出来。