每经记者 裴健如 每经编辑 范文清
对于华晨汽车集团控股有限公司（以下简称华晨汽车）来说，这个冬天格外的冷。
“华晨汽车？不是黄了吗？”出租车司机林翔是土生土长的沈阳人，提起华晨汽车，“已经黄了”几乎是他下意识的反应。在东北方言里，“黄了”的意思是完了、失败了。
在林翔的眼里，华晨汽车曾经满身荣耀，是沈阳乃至辽宁省的标志性产业。“以前金杯跟中华都满街跑，出去拉活儿总能碰到在华晨汽车上班的员工。现在我能明显感觉到，华晨汽车大不如前了。”但是，令林翔不解的是，一个规模如此庞大的企业，为何一夕之间就走到了破产重组的边缘。
11月23日，华晨中国（01114.HK）发布公告称，华晨汽车收到中国证监会的书面通知。根据该通知，中国证监会已就华晨汽车涉嫌违反信息披露法律法规对其展开调查。此外，华晨汽车亦收到中国证监会辽宁监管局有关其未及时履行信息披露义务就若干重大事项对其债券偿付的影响进行公告的警示函。
在此之前，华晨汽车收到沈阳市中级人民法院送达的民事裁定书，法院裁定受理格致汽车科技股份有限公司提出的对华晨汽车进行重整的申请。这意味着，因为债务违约在漩涡中挣扎多时的华晨汽车，收到了最后通牒，正式进入了破产重整程序。
11月20日，大公国际资信评估有限公司将华晨汽车主体信用等级由CCC下调至C。“17华汽01”、“18华汽债01/18华汽01”和“18华汽债02/18华汽02”信用等级均调整为C。
11月24日，《每日经济新闻》记者就重整进展向华晨汽车相关负责人求证，对方仅表示：“目前还没有相关信息可以对外披露。”
公开资料显示，作为辽宁省属国企，华晨汽车拥有华晨中国、金杯汽车（600609.SH）、申华控股（600653.SH）、新晨动力（01148.HK）等4家上市公司，160余家全资、控股和参股公司，旗下有中华、金杯、华颂三个自主品牌和华晨宝马、华晨雷诺两个合资品牌。
截至11月24日收盘，华晨中国股价下跌0.815%，报收7.300港元/股，港股市值368.30亿港元；申华控股股价下跌4.42%，报收2.16元/股；金杯汽车股价下跌2.68%，报收5.80元/股；新晨动力股价下跌4.000%，报收0.360港元/股。
华晨总部与合资公司运营正常
值得一提的是，在公告中，华晨汽车表示，截至目前公司业务如常运作。
华晨汽车有关负责人也公开表示，本次重整只涉及集团本部自主品牌板块，不涉及集团旗下上市公司及与宝马、雷诺等相关合资公司。作为宝马在中国最重要的合作伙伴，华晨汽车重整后有望实现重生，尽最大努力挽回债权人损失。同时华晨宝马仍然是其未来稳定的利润来源，而且还将不断推出新产品，扩大规模。
日前，《每日经济新闻》记者实地探访了华晨汽车位于沈阳市大东区的总部和相关工厂，不小的占地面积和道路两侧停放的中华、金杯车辆无不昭示着华晨汽车往日的荣光。从现场情况来看，华晨汽车总部、华晨宝马、华晨雷诺仍在正常运作，并未受到太大影响。
“华晨宝马和华晨总部都在正常上班，暂时没看到有什么变化，受影响比较大的是中华那边。”华晨宝马内部员工章含告诉记者。
虽然毗邻华晨宝马厂区，与华晨汽车总部仅一街之隔，但华晨中华工厂显得格外寂静，少见人车往来。当记者向华晨中华工厂内部员工求证时，对方仅表示：“一切正常，员工都在按时上班。”
不过，一位华晨雷诺供应商则告诉记者：“中华工厂那边员工下班很早，不需要生产那么多车了，工人们两点半就下班了。”
这种员工休假的说法在出租车司机胡永处也得到了印证。“我当司机十几年了，总在华晨中华1号门和2号门处拉活儿。听员工讲，厂子里现在一个月至少放8~10天假。还有人被裁员。”胡永对记者说。
所幸的是，华晨宝马和华晨雷诺两家合资公司在暴风眼中得以“独善其身”。雷诺中国相关负责人告诉《每日经济新闻》记者：“华晨汽车与华晨雷诺金杯汽车有限公司（以下简称华晨雷诺金杯）是独立的法人实体。目前，华晨和雷诺合资双方的股权并无变动，华晨雷诺金杯运营正常。雷诺集团在中国有长远的发展战略，致力于在中国市场的发展、致力于支持华晨雷诺金杯。”
记者了解到，华晨雷诺金杯成立于2017年12月15日，由雷诺集团和华晨汽车共同组建。其中华晨汽车占股51%，雷诺占股49%。
针对华晨汽车的重整，宝马中国也公开回应称，其增持在华合资企业华晨宝马股份的交易不会受到后者母公司华晨汽车债务问题的影响。目前没有迹象显示，此前合同的效力会因华晨母公司目前的情况而受到限制，华晨宝马的运营业务也不会因华晨方面的债务而受影响。
此外，近日流传的宝马将在长城汽车工厂投产车型的传闻也被绯闻双方否认。
有经销商退网，部分中华4S店已无实车
华晨汽车的风波也让其经销商感受到了寒意。
《每日经济新闻》记者走访沈阳市华晨汽车销售网点时发现，不少4S店已无展车。“很多华晨中华4S店都已经没有展车了，车都在工厂里压着，经销商提不到货。华晨汽车欠了不少债，没有物流愿意给厂家配送产品。”王未所在的4S店是沈阳市内10家华晨中华经销店之一，因为效益每况愈下，这家经销店此前将近200平米的展厅已被转租，展车被挪到了旁边20平米左右的小出租房里。
“现在店里车很少，只有一款中华V7，只能带客户去厂里看车、挑车和提车。好几个月不开张都是正常的事儿。”生意不好，王未已经慢慢习惯了。
当前华晨中华官网展示了其旗下拥有的轿车、SUV两大系列十余款车型。但是眼下，华晨中华的在售车型只剩下中华V7、中华V6和中华V3。
与王未的“坚守”不同，远在重庆的徐天早在一年前就已经嗅到了危机，并选择了及时止损。徐天的经销店创立于上世纪90年代，展厅面积近千平米，曾以金杯、中华轿车等为主营业务。
“大概是2019年初，我们就逐渐停止了中华的业务，不再进车了，当时已经感觉情况不太好。因为中华的售后我们已经做了很多年，所以目前保留了中华的售后业务，主营业务是金杯。”徐天告诉《每日经济新闻》记者。
11月24日，华晨雷诺金杯合资后首款LCV产品——金杯海狮王 (配置|询价)在沈阳工厂上市。华晨雷诺金杯CEO施戈迈表示：“中国商用车市场正在发生巨大变化，华晨雷诺金杯正积极应对市场变革，迎来创变新生。”
这对徐天来说也是个好消息。“华晨汽车的近况对我们或多或少都会有影响。现在金杯有新车上来，在我们经销商看来，这是华晨雷诺按着正常节奏在推进项目，我们也都能安心一点。”徐天说。
短暂的高光时刻
从东北汽车工业的代表企业、员工总数4.7万人、资产总额超过1900亿元到如今以重整收尾，华晨汽车的现状不免令人唏嘘。
华晨汽车也有过高光时刻。1992年7月，金杯汽车A股在上海证券交易所上市；同年10月，以金杯客车为主要资产的华晨公司在纽约证券交易所成功上市，在华尔街获得超额认购85倍，融资7200万美元；1999年10月，华晨中国在香港联合交易所成功上市，发行1958万股股票，募集资金6.5亿港元。
彼时，华晨汽车雄心满满，计划在5年内斥资40亿元，打造中国人自己的轿车。此后，华晨汽车先后与宝马、通用、雷诺、三菱、丰田等5家国际知名汽车公司开展了广泛合作。2000年12月，第一代中华轿车下线，被誉为“中华第一车”。
2002年8月20日，中华轿车上市，成为中国市场上唯一与国际品牌抗衡的中档国产轿车。华晨汽车定下了更高的目标：将通过5到10年的时间发展为国内的一个重要汽车集团，5年内目标销售量达到18万~20万台，到2010年产销汽车78万辆，发动机产能90万台，利润68亿元，销售收入1300亿元，占据中国汽车市场10%的份额。
但此后华晨汽车的发展并未如预想般顺利。虽然中国的家庭轿车市场到了真正井喷的时代，但华晨汽车的脚步开始迟滞。2004年，中华轿车销量下滑至1.09万辆，同比下降15%，经营亏损6亿元；金杯海狮 (配置|询价)的销量为6.1万辆，同比下降18%，丢失了保持5年的全国轻客销量冠军之位。
到祁玉民接手时，华晨汽车财务累计亏损已近80亿元。不过，随后在祁玉民的掌舵下，华晨汽车逐渐扭亏为盈，但是自主板块的薄弱和对华晨宝马的过度依赖，为华晨汽车如今的危局埋下了伏笔。
东方金诚在评级报告中指出，华晨汽车的利润主要来源于华晨宝马，疫情下自主品牌乘用车产销量、业务收入下降，获利能力仍较弱。
据华晨中国财报披露，2020年上半年，华晨中国实现营收14.5亿元，同比下降23.85%；净利润实现40.45亿元，同比增长25.24%。其中，华晨宝马对华晨中国贡献的利润达到43.83亿元，比去年同期的35.52亿元增长23.4%。这意味着，如果去掉华晨宝马贡献的利润，华晨中国今年上半年板块业务亏损达3.38亿元。
冰冻三尺，非一日之寒。根据其财报数据，2015年~2019年，华晨中国剔除华晨宝马利润分成后的亏损分别为5.4亿元、6亿元、8.6亿元、4.2亿元和10.64亿元。
而在自主品牌销量方面，乘联会数据显示，今年7月，华晨中华销量为零，金杯系产品销量为1600辆，华颂品牌更是在市场中逐渐“失去姓名”。
“华晨汽车最大的问题是在自主品牌的发展中，没有获得有效支持。尤其是在轻客市场，过去金杯表现一直很优秀，但在法规的要求下受到了比较严重的冲击导致其市场优势迅速萎缩，现金流也出现了问题。”全国乘用车信息联席会秘书长崔东树认为，华晨汽车的商用车板块没有得到有效发展，没有赶上今年商用车的红利，而乘用车又进入了瓶颈，自主品牌的发展没有把握住市场机会。
而在全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤看来，华晨汽车的问题由来已久，尤其是举债较多，是随时可能被引爆的炸弹。“华晨汽车债券的配额和期限是错综复杂的，就像连环套一样。华晨汽车前期借了不少债，一旦有一笔没有按时兑付，就会影响后续的债券兑付，最后总会出问题。”曹鹤说。
不进则退
当前，进入重整程序的华晨汽车，最终会拿出怎样的方案，成为业内关注的焦点。
“合资品牌方面，中方的股权在重整范围内，想跑也跑不了。华晨汽车主要还是想借机处理债务问题。但华晨宝马的股权关系应该还是按照之前的协议来，宝马独资建厂的可能性很小。”曹鹤认为，重整之后，华晨汽车可能由前期已经进入的辽宁省交通建设投资集团有限责任公司（以下简称辽宁交投集团）接手重整。
今年9月，华晨汽车集团控股有限公司副总裁齐凯曾告诉《每日经济新闻》记者，华晨汽车和宝马之间的股权增资计划仍在正常推进，有可能提前完成。按照协议，宝马将于2022年前从华晨汽车收购华晨宝马25%的股权，届时宝马和华晨汽车分别持有华晨宝马75%和25%的股份，宝马将获得华晨宝马的实际控制权。
而在今年7月14日，华晨中国发布公告称，今年7月9日，控股股东华晨集团与辽宁交投集团及其附属公司辽宁交通投资有限责任公司（以下简称辽宁交投）签订战略投资协议，向辽宁交投出售4亿股该公司每股面值0.01美元的普通股，相当于公司已发行股本总数约7.93%；今年5月27日，华晨中国发布公告称，控股股东华晨集团向辽宁交投出售2亿股该公司每股面值0.01美元的普通股，相当于该公司已发行股本总数约3.96%。
崔东树也表示，华晨汽车的重整大概率是债务的重整，减少企业发展的负担，进而轻装上阵。“同时，华晨汽车也想引入辽宁交投这样的外部资源和资本，从而使企业在更大体系内得到更好发展，盘活资产，使其资产负债率得到有效平衡。”崔东树说。
数据显示，今年上半年，华晨汽车总负债1328.44亿元，扣除商誉和无形资产后，资产负债率为71.4%。11月16日，华晨中国发布公告称，目前，华晨汽车已构成债务违约金额合计65亿元，逾期利息金额合计1.44亿元。
今年以来，在新冠肺炎疫情影响和国内车市转入存量竞争的双重背景下，力帆、华晨等曾经盛极一时的车企接连“爆雷”。“如今国内车市竞争十分激烈，不进则退，照此形势来看，还会有不少尾部车企会退出历史舞台。”曹鹤说。
崔东树认为，华晨汽车原本有良好的基础，无论是宝马还是金杯，都处于龙头位置。但是，华晨汽车并未继续加强自主技术研发，确保产品力的持续提升，而是面对法规和激烈的竞争被动应对，最终有了今天的困局，其失败经验值得所有车企借鉴。
“在当前的市场竞争中，车企应该加强技术研发投入，实现产品技术的先进性，确保在任何时候都能在行业里有一定的产品销售表现。同时，还应该保证现金流和盈利的稳定。只有这样，才能在竞争中立足。”崔东树表示。
眼下，华晨汽车的重整仍充满不确定因素。但是，王未尚未放弃对于搬回大展厅的期待：“希望还是要有，万一呢。”
（应受访者要求，文内林翔、章含、胡永、王未、徐天均为化名）
